事件：根據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2021年1-11月油煙機(jī)線(xiàn)上銷(xiāo)額同比+6％，線(xiàn)下銷(xiāo)額同比-0.2％；燃?xì)庠罹€(xiàn)上銷(xiāo)額同比+4％，線(xiàn)下銷(xiāo)額同比-2％；消毒柜線(xiàn)上銷(xiāo)額同比-11％，線(xiàn)下銷(xiāo)額同比-16％；洗碗機(jī)線(xiàn)上銷(xiāo)額同比+10％，線(xiàn)下銷(xiāo)額同比+11％。新興品類(lèi)增速較快，電商占比持續(xù)提升，線(xiàn)上增速好于線(xiàn)下。
傳統(tǒng)品類(lèi)：提價(jià)帶動(dòng)銷(xiāo)額實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，方太、老板市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。2021年1-11月油煙機(jī)和燃?xì)庠罹€(xiàn)上不錯(cuò)同比分別-5％和-11％，均價(jià)同比+11％和+18％。其中，11月線(xiàn)上不錯(cuò)同比-20％和-21％，均價(jià)同比+9％和+16％。2021年傳統(tǒng)廚電行業(yè)整體景氣度較低，1-11月整體不錯(cuò)同比呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，得益于均價(jià)得提升，銷(xiāo)額同比實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，老板和方太兩家龍頭品牌線(xiàn)下不錯(cuò)市場(chǎng)份額同比均提升+2pct至24％和21％，在價(jià)格上行得過(guò)程中，定位高價(jià)位段得老板和方太有具優(yōu)勢(shì)，由此我們預(yù)計(jì)2021年老板電器傳統(tǒng)品類(lèi)銷(xiāo)額增速將好于行業(yè)，實(shí)現(xiàn)大個(gè)位數(shù)至雙位數(shù)得增長(zhǎng)。
新品類(lèi)：洗碗機(jī)市場(chǎng)集中度較高，老板電器表現(xiàn)亮眼。2021年1-11月洗碗機(jī)線(xiàn)上線(xiàn)下不錯(cuò)同比分別-2％和+4％，均價(jià)同比分別+13％和+8％。其中11月線(xiàn)上線(xiàn)下不錯(cuò)同比分別-9％和-6％，均價(jià)同比分別+15％和+8％，均價(jià)提升帶動(dòng)銷(xiāo)額實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，洗碗機(jī)線(xiàn)下市場(chǎng)相對(duì)較集中，西門(mén)子、老板、方太和美得四家公司共占據(jù)80％以上得市場(chǎng)份額。高端化產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，美得得高端品牌Colmo及海爾得卡薩帝線(xiàn)下不錯(cuò)市占率分別+4％和+1pct至6％和2％。同時(shí)，老板電器不錯(cuò)遠(yuǎn)超行業(yè)增速，1-11月老板品牌線(xiàn)下不錯(cuò)市占率提升10pct至19％，位列行業(yè)第二名，再次體現(xiàn)了渠道能力和經(jīng)營(yíng)管理能力。我們預(yù)計(jì)2021年老板電器洗碗機(jī)品類(lèi)有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
投資建議：盡管行業(yè)整體不錯(cuò)表現(xiàn)不佳，但均價(jià)提升使得銷(xiāo)額同比表現(xiàn)較為穩(wěn)定。龍頭品牌韌性較強(qiáng)，傳統(tǒng)品類(lèi)市場(chǎng)份額得到提升得同時(shí)，新品類(lèi)大幅增長(zhǎng)為公司帶來(lái)新增量以保證整體收入得穩(wěn)定提升。重點(diǎn)推薦渠道管理能力較為領(lǐng)先，第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)確定性增強(qiáng)得老板電器，給予“增持”評(píng)級(jí)；推薦套系化、高端化趨勢(shì)下，廚電布局較為完善得傳統(tǒng)家電龍頭海爾智家、美得集團(tuán)，均給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈緊張。
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