每經(jīng)發(fā)文人：張韻 每經(jīng)編輯：陳俊杰
8月17日晚間，華貿(mào)物流（603128，SH）披露2021年半年報(bào)，上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.14億元，同比增長(zhǎng)51.28 %；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.75億元，同比增長(zhǎng)75.07%。公司認(rèn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系第三方國(guó)際綜合物流主要業(yè)務(wù)逆市大幅增長(zhǎng)，其中海運(yùn)貨代業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大收入，而空運(yùn)貨代業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)較高毛利。
在全球疫情反復(fù)的情況下，空運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力仍然緊張，但對(duì)比去年疫情嚴(yán)重期間不正常的運(yùn)費(fèi)，國(guó)際空運(yùn)運(yùn)費(fèi)已經(jīng)逐漸恢復(fù)常態(tài)及相對(duì)穩(wěn)定。2021年上半年，華貿(mào)物流國(guó)際空運(yùn)業(yè)務(wù)量全口徑達(dá)21.62萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.61%，盡管貨量上漲，但由于受到空運(yùn)價(jià)格下跌影響，公司普貨空運(yùn)收入同比下降6.41%至27.43億元。
華貿(mào)物流方面表示，在此背景下，公司通過(guò)加大服務(wù)環(huán)節(jié)，延伸服務(wù)鏈條，以采取減少部分短期收益提高服務(wù)質(zhì)量的方式獲得優(yōu)質(zhì)直接大客戶，國(guó)際空運(yùn)業(yè)務(wù)毛利實(shí)現(xiàn)4.46億元，同比增長(zhǎng)31.60%，毛利率為16.26%，同比增加4.7個(gè)百分點(diǎn)。
海運(yùn)貨代業(yè)務(wù)薄利多銷
國(guó)際航協(xié)發(fā)布的全球航空貨運(yùn)定期報(bào)告顯示，今年上半年全球航空貨運(yùn)增長(zhǎng)率飆升至8%，創(chuàng)下2017年（10.2%）以來(lái)最強(qiáng)勁的上半年業(yè)績(jī)。由于客機(jī)持續(xù)停飛，總運(yùn)力仍比新冠疫情前水平（2019年6月）低10.8%，其中腹艙運(yùn)力下降38.9%，貨運(yùn)專機(jī)運(yùn)力增長(zhǎng)29.7%。反映在航空貨運(yùn)價(jià)格上，仍居高位水平。
不過(guò)分季度同比來(lái)看，華貿(mào)物流業(yè)績(jī)?cè)鰷p存在一定特殊性。由于防疫物資運(yùn)輸需求大幅攀升疊加國(guó)際空運(yùn)運(yùn)力萎縮明顯，2021年上半年華貿(mào)物流國(guó)際空運(yùn)貨量大幅下降，但單位售價(jià)及成本均大幅增長(zhǎng)，單價(jià)上漲因素致?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比2019年上半年增加13.96億元至29.31億元。
至今年，在去年同期運(yùn)價(jià)高基數(shù)的背景下，華貿(mào)物流2021年第二季度的國(guó)際空運(yùn)價(jià)格同比表現(xiàn)下滑，據(jù)中信證券分析師在研報(bào)中統(tǒng)計(jì)，上海-北美空運(yùn)均價(jià)同比降8%、上海-歐洲同比降45%。
傳統(tǒng)空運(yùn)業(yè)務(wù)量增價(jià)跌，而海運(yùn)業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，貢獻(xiàn)公司上半年主要營(yíng)收。據(jù)公司2021半年報(bào)顯示，華貿(mào)物流國(guó)際海運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.43億元，同比增長(zhǎng)147.95%；毛利2.88億元，同比增長(zhǎng)94.67%。
與空運(yùn)市場(chǎng)相比，2021年上半年海運(yùn)市場(chǎng)更為景氣。受疫情疊加蘇伊士運(yùn)河堵塞等偶發(fā)事件影響，港口擁堵、船期紊亂漸成常態(tài)，集裝箱空箱周轉(zhuǎn)速度遲緩等現(xiàn)象未見(jiàn)緩解，全球集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力供給日趨偏緊。2021年上半年我國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)（CCFI）均值為2066.64點(diǎn)，與上一年度同期相比增長(zhǎng)133.86%。
過(guò)量的貨物造成缺柜、塞港情形不斷上演直接推高了海運(yùn)費(fèi)用，也一定程度上導(dǎo)致了毛利率略有下降。因購(gòu)置運(yùn)力成本大幅攀升，華貿(mào)物流上半年海運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率同比下降至6.20%。
展望下半年，中信證券分析師在研報(bào)中認(rèn)為，下半年為傳統(tǒng)意義上的旺季，新型電子產(chǎn)品集中發(fā)售、11月的歐美電商消費(fèi)旺季等都會(huì)推高行業(yè)需求，同時(shí)疫情持續(xù)壓制航空運(yùn)力供給，判斷下半年運(yùn)價(jià)有望保持在高位水平，目前來(lái)看6月下旬上海-外國(guó)運(yùn)價(jià)已經(jīng)觸底回升。
多標(biāo)的并表推升跨境電商收益
《》發(fā)文人注意到，費(fèi)用方面，2021年上半年，華貿(mào)物流銷售費(fèi)用3.07億元，同比增長(zhǎng)14.34%，為滿足新業(yè)態(tài)人才引進(jìn)及員工激勵(lì)，員工薪酬同比增加0.32億元，其增長(zhǎng)額占銷售費(fèi)用增量的83%；管理費(fèi)用1.86億元，同比增長(zhǎng) 13.25%，為增加專業(yè)管理人員和發(fā)放績(jī)效獎(jiǎng)金，職工薪酬同比增加0.19億元，其增長(zhǎng)額占管理費(fèi)用增量的90%。
華貿(mào)物流在半年報(bào)中明確提到，銷售薪酬增長(zhǎng)方面，因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升，按照激勵(lì)考核辦法，對(duì)應(yīng)的激勵(lì)總額也相應(yīng)增加，體現(xiàn)同比正向關(guān)系；管理薪酬增長(zhǎng)方面，因公司整體盈利增加，績(jī)效獎(jiǎng)金根據(jù)業(yè)績(jī)考核同比有所上升。
有業(yè)內(nèi)人士向發(fā)文人表示，當(dāng)下，貨代業(yè)一線操作人員的職工工資漲幅已達(dá)50%，由于物流服務(wù)需求上升，員工業(yè)務(wù)量加大，加之貨代公司普遍盈利增長(zhǎng)，導(dǎo)致行業(yè)薪酬水漲船高，貨代作為勞動(dòng)密集型行業(yè)，企業(yè)深知培養(yǎng)新人需要高額成本，因此招聘市場(chǎng)人員流動(dòng)加劇了貨代行業(yè)的人工成本推升，若等到空海運(yùn)市場(chǎng)行情回落，居高不下的人工成本將成為企業(yè)提升盈利能力的一大風(fēng)險(xiǎn)因素。
因此，華貿(mào)物流在傳統(tǒng)主業(yè)外也在布局第三大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，即跨境物流業(yè)務(wù)。2021上半年，公司跨境電商空運(yùn)貨量同比增長(zhǎng)32.90%至3.7萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)跨境電商物流營(yíng)收12.90億元，同比增長(zhǎng)38.31%，而毛利率卻同比減少0.44個(gè)百分點(diǎn)為13.37%。
對(duì)此，華貿(mào)物流方面表示，為了進(jìn)一步快速提高跨境電商市場(chǎng)占有率，在小部分線路降低了售價(jià)，拓展了毛利率相比國(guó)際空運(yùn)低的國(guó)際海運(yùn)電商物流業(yè)務(wù)，因上半年干線運(yùn)力繼續(xù)緊張，公司把更多有限的空運(yùn)資源投向粘性更高傳統(tǒng)貿(mào)易直接戰(zhàn)略客戶。隨著跨境電商業(yè)務(wù)量進(jìn)一步增加，分?jǐn)偟膯挝还潭ǔ杀緯?huì)明顯下降，隨著單位邊際貢獻(xiàn)提高，毛利率會(huì)提升。
發(fā)文人注意到，公司在搶占市場(chǎng)的同時(shí)也在從資本維度加大戰(zhàn)略布局。2019年華貿(mào)物流收購(gòu)華安潤(rùn)通和華大國(guó)際70%股權(quán)，進(jìn)入郵政國(guó)際空運(yùn)代理市場(chǎng)。2021年公司又先后完成對(duì)深創(chuàng)建供應(yīng)鏈33.5%股權(quán)和佳成國(guó)際70%股份的收購(gòu)。隨著佳成國(guó)際下半年并表，華貿(mào)物流在跨境電商物流領(lǐng)域的服務(wù)對(duì)象已覆蓋郵政、跨境電商平臺(tái)和賣家。
中信證券分析師在研報(bào)中指出，公司并購(gòu)佳成有望在第三季度落地，得到華貿(mào)干線資源賦能的佳成今年保持迅猛發(fā)展，并表后有望為華貿(mào)進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)。據(jù)公司公告披露，通過(guò)初步業(yè)務(wù)協(xié)同，佳成國(guó)際1-6月份實(shí)現(xiàn)跨境電商物流小包 2.67萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)118%。
對(duì)于未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，華貿(mào)物流認(rèn)為，中短期內(nèi)行業(yè)最不可控兩類風(fēng)險(xiǎn)是逆全球化和貿(mào)易保護(hù)所引起的國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境劇烈變動(dòng)，以及在全球繼續(xù)起伏不定的新冠疫情。此外，方正證券分析師則認(rèn)為，跨境電商物流發(fā)展不及預(yù)期、海外跨境電商政策不確定、并購(gòu)企業(yè)協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)同樣值得關(guān)注。
